Prospettive del mercato del filo di zinco 2026 - Due pubblicazioni di ILZSG a otto settimane di distanza non concordano e questa è la storia
Aggiornato il 9 settembre 2026 · 10 minuti di lettura · Fonti datate dal 23 aprile al 7 settembre 2026
Risposta breve
Il 2026mercato dello zinconon è a corto di metallo - è a corto di concentrazione, e questi sono problemi diversi con orologi diversi. ILZSG ha segnalato aEccedenza di 145.000 tonnellate di zinco raffinato da gennaio ad aprilementre l’offerta mineraria è cresciuta solo dell’1,1%. Nel frattempo i costi addebitati dalle fonderie per la lavorazione del concentrato sono scomparsinegativo: Fastmarkets ha valutato i TC spot CIF Cina aDa −70 a −120 USD per tonnellataall'inizio di luglio. Per unfilo di zincoacquirente, la conseguenza è che il metallo è disponibile ma costoso, e il rischio risiede nel premio di conversione piuttosto che nell’offerta fisica.
- Produzione di zinco raffinata+3.5%Gennaio-aprile 2026 rispetto all'utilizzo+1.5%- il surplus è reale
- Solo output mio+1.1%; il collo di bottiglia è tra la miniera e la fonderia, non nella miniera
- La Cina ha importato954,000 tdi zinco concentrato, +16 percento, e non sono ancora riuscito a completare la coda della fonderia
- Le scorte del LME sono state ricostruite del 30% in tre settimane (86,525 t il 18 agosto → 113.100 t il 7 settembre)
Due comunicati dell'ILZSG, a distanza di otto settimane, non concordano
Questa è la cosa più utile della pagina e non è la nostra opinione - si tratta di due documenti dello stesso corpo.
SU23 aprile 2026l'International Lead and Zinc Study Group ha pubblicato le sue previsioni di primavera: domanda mondiale di zinco raffinato in aumento dell'1,3% a 14,00 milioni di tonnellate, produzione raffinata in aumento dell'1,4% a 13,99 milioni di tonnellate, e quindi un deficit per l'intero-anno di 19.000 tonnellate.
SU17 giugno 2026pubblicò i dati effettivi dei primi quattro mesi: il mercato era dentroeccedenza di 145.000 tonnellate, con un totale delle scorte dichiarate in aumento di 58.000 tonnellate. Produzione raffinata +3.5 per cento. Utilizzo +1.5 per cento.
Cosa sarebbe necessario affinché entrambi fossero veri
Previsioni ILZSG per aprile, deficit per l'intero-anno 2026 -19 ktILZSG giugno effettivo, gen-apr 2026 surplus +145 ktrequisito implicito, maggio-dic 2026 deficit -164 ktgen-apr ritmo osservato +145 kt / 4 mesi=+36.25 kt per mesemaggio-dicembre ritmo richiesto -164 kt / 8 mesi=-20.50 kt al mese Swing richiesto 56,75 kt al mese (una svolta di ~77 kt/mese contro tendenza)Nota: -19 kt su un mercato di 14,00 Mt è 0,14%. È una differenza arrotondata vestita da previsione. Non costruire una strategia di acquisto su un numero dello 0,14%.
Due osservazioni, e le considereremo entrambe come giudizi piuttosto che come dati. Innanzitutto, aIl deficit di 19.000 tonnellate su un mercato di 14 milioni di tonnellate è pari allo 0,14%.- questo è rumore, e qualsiasi narrazione che gli attribuisce un movimento del prezzo del 20% sta facendo qualcos'altro con l'aritmetica. In secondo luogo, il divario tra le due uscite non è uno scandalo; le previsioni vengono riviste. Ma se stai leggendo commenti di mercato che citano l’uno e non l’altro, ti viene mostrata metà del quadro.
Il vero segnale è il costo del trattamento
Le spese di trattamento sono la tariffa che un minatore paga a una fonderia per trasformare il concentrato in metallo. Quando i TC sono alti, la concentrazione è abbondante e le fonderie hanno potere sui prezzi. Quando i TC diventano negativi, le fonderie pagano i minatori per il privilegio di gestire i loro impianti. Ecco il 2026.
| Data | Di cosa si tratta | Livello (USD/dmt) | Valutato da |
|---|---|---|---|
| 2024 | Punto di riferimento annuale | 165 | Negoziazione minatore-fonderia |
| 2025 | Punto di riferimento annuale | 80 | Negoziazione minatore-fonderia |
| 2026 | Punto di riferimento annuale | 85 | Teck Resources / Corea Zinco |
| 16 aprile 2026 | Guida agli acquisti del secondo trimestre | 35 – 70 | Team di acquisto delle fonderie cinesi |
| Fine maggio 2026 | Spot, prima stampa negativa | circa −50 | Mercato spot |
| 12 giugno 2026 | Spot CIF Cina | Da −50 a −80 | Mercati veloci |
| Fine giugno-inizio luglio 2026 | Spot CIF Cina | Da −70 a −120 | Mercati veloci |
Un punto di riferimento di+85e un mercato spot a−120è un divario di oltre 200 dollari per tonnellata in quattro mesi. Questa non è una deriva del mercato; è un mercato in cui il sistema contrattuale e il mercato fisico hanno smesso di descrivere la stessa cosa.
Perché comunque le fonderie continuano a funzionare
Se le fonderie perdono soldi per ogni tonnellata a -120 dollari, perché la produzione raffinata è andata via?in crescita del 3,5%.? Tre ragioni, tutte strutturali più che eroiche.
Ciò che li fa funzionare
- Acido solforico.Il concentrato della tostatura produce SO₂, che viene catturata e venduta come acido. In un mondo-TC negativo, le entrate derivanti dall'acido diventano la giustificazione principale per la corsa.
- Sottoprodotti pagabili.Argento, crediti di rame e - novità nel benchmark 2026 -germaniodebiti.
- Prelievo delle azioni.Impianti ancora in funzione grazie al concentrato acquistato mesi prima a TC positivi.
- Il dilemma del prigioniero.Come ha affermato a Fastmarkets un commerciante europeo di concentrati: se una fonderia sta ancora guadagnando, non si fermerà, perché fermarsi trasmette il vantaggio incrementale a un concorrente.
Cosa li fermerebbe
- TCEi prezzi dei sottoprodotti si deteriorano insieme. O uno solo è sopravvissuto.
- Perdita di infrastrutture acide. SU9 luglio 2026un incendio nella fonderia Seokpo di Young Poong in Corea è scoppiato vicino all'impianto di acido solforico. Seokpo è all'incirca il sesto-produttore di zinco raffinato al mondoDa 325.000 a 400.000 t/anno.
- Concentrato semplicemente introvabile a qualsiasi prezzo. Secondo quanto riferito, le fonderie hanno fatto offerte intorno a −USD 80 e non sono state in grado di garantire il volume.
- I tagli al ritmo di esecuzione segnalati a metà-2026 in Cina sono stati solodal 5 al 10%., descritto come cura-e-manutenzione, non strutturale.
Quella combinazione di - surplus di metallo, economia di conversione negativa e un settore delle fonderie che non chiuderà - è la forma distintiva di questo mercato. Produce prezzi elevati con disponibilità adeguata, il che è un ambiente confuso ma molto tollerabile per un acquirente.
Il caso dell'orso, esposto correttamente
La maggior parte delle pagine di mercato forniscono il caso rialzista e poi un paragrafo coperto di rischi. Ecco il caso dell'orso per intero, perché è almeno altrettanto forte.
La produzione di zinco raffinato sta crescendo due volte più velocemente del consumo (+3.5% contro +1.5%). Le scorte dichiarate sono aumentate di 58.000 tonnellate in quattro mesi. Le scorte del LME sono passate da 86.525 tonnellate il 18 agosto a 113.100 tonnellate il 7 settembre, una ricostruzione del 30% in tre settimane, che non è ciò che fa un mercato fisicamente affamato. La mia fornitura lo èin aumento, non in calo: +1.1 percento, con Aljustrel in Portogallo reduce da un riavvio Q4 2025 e Kipushi nella RDC in crescita, in parte compensato dai cali di Antamina, Garpenberg e Red Dog. E l'uso finale dominante è l'acciaio zincato, che è un prodotto del-ciclo dell'edilizia - un rallentamento dell'edilizia rimuove la domanda di zinco più velocemente di quanto qualsiasi fonderia possa tagliare.
La nostra lettura, e la etichetteremo come lettura: la forza del 2026 è aevento lato-concentrato e lato finanziario-che non è ancora diventata una carenza di metalli-raffinati. Ciò lo rende più fragile di quanto suggerisca l’azione dei prezzi.
Tre fattori scatenanti che risolverebbero la questione
| Se vedi questo... | Finestra | …significa |
|---|---|---|
| TC spot inferiore a −USD 50/dmtELa produzione cinese raffinata è scesa di anno in anno | Un intero quarto | La compressione del concentrato è diventata fisica. Aspettatevi una tenuta autentica e raffinata e un secondo vantaggio. |
| Scorte di zinco LME superiori a 100.000 t | 20 sessioni consecutive | La stretta di agosto è stata una stretta, non una carenza. La retromarcia dovrebbe decadere. |
| Contanti-a-tre-mesi ripartiti in contango | Un mese intero | Il mercato ha smesso di pagare per l’immediatezza. Le offerte a prezzo-fisso tornano ad essere interessanti. |
La parte degli Stati Uniti, in breve
Secondo l’USGS, la produzione mineraria statunitense è scesa di circa il 12% nel 2025 a 670.000 tonnellate, principalmente da qualità di minerale inferiori a Red Dog in Alaska mentre si avvicina la fine della vita della miniera; le miniere del Middle Tennessee sono state sospese dal novembre 2023. La produzione nazionale raffinata è rimasta sostanzialmente invariata e la dipendenza netta dalle importazioni di zinco raffinato si attesta al 73% del consumo apparente, con il Canada che fornisce il 57% delle importazioni raffinate e il Messico il 15%. Il lavoro di sviluppo sta avanzando su Bunker Hill nell'Idaho e Hermosa in Arizona, e le trivellazioni hanno preso di mira lo zinco insieme al germanio e al gallio - un indizio di dove risiede effettivamente l'interesse politico degli Stati Uniti.
Per un acquirente di filo questo è meno importante di quanto sembri, perché il filo di zinco è realizzato con zinco speciale di alta qualità che è fungibile a livello globale. È importante per i tempi di consegna e per la documentazione del paese-di-origine, non per la disponibilità.
Domande frequenti
Il mercato dello zinco è in deficit o surplus nel 2026?
Entrambi, a seconda della versione ILZSG che leggi. Il 23 aprile 2026 il gruppo prevede un anno intero-deficit di 19.000 tonnellate. Il 17 giugno ha registrato un surplus di 145.000 tonnellate nel periodo gennaio-aprile, con scorte dichiarate in aumento di 58.000 tonnellate. Per riconciliarli è necessario che da maggio a dicembre si verifichi un deficit di 164.000 tonnellate, a fronte di un surplus di gennaio-aprile pari a circa 36.000 tonnellate al mese - un'oscillazione di circa 77.000 tonnellate al mese che non è ancora apparsa in nessun dato.
Quali sono le spese per il trattamento dello zinco e perché sono diventate negative?
Le spese di trattamento sono la tariffa che un minatore paga a una fonderia per convertire il concentrato in metallo. Un TC negativo significa che la fonderia paga il minatore per il diritto di lavorazione. Il benchmark del 2026 è stato fissato a 85 USD per tonnellata secca tra Teck Resources e Korea Zinc, ma i TC spot CIF Cina sono stati valutati da Fastmarkets tra −50 USD e −80 USD il 12 giugno e tra −70 USD e −120 USD all’inizio di luglio. Le fonderie competono per il concentrato scarso e offrono tariffe inferiori allo zero.
Perché le fonderie di zinco cinesi operano ancora a tariffe di trattamento negative?
Entrate del sottoprodotto. Il concentrato di tostatura produce anidride solforosa catturata comeacido solforico, e i concentrati trasportano anche argento, rame e - nuovi a pagamento nel benchmark 2026 -germanio. Una fonderia assorbe un TC profondamente negativo finché i crediti di acido e sottoprodotti lo superano e gli impianti continuano a lavorare con il concentrato acquistato in precedenza con TC positivi. I tagli al ritmo di esecuzione segnalati a metà-2026 erano solo approssimatividal 5 al 10%., descritti come cura-e-manutenzione piuttosto che come chiusure strutturali.
Una maggiore produzione nelle miniere di zinco significa prezzi più bassi del filo di zinco?
Non direttamente, perché la produzione mineraria e quella raffinata sono colli di bottiglia diversi. L’ILZSG ha riferito che la produzione mondiale delle miniere di zinco è aumentata dell’1,1% e la produzione di metalli raffinati del 3,5% da gennaio ad aprile 2026, mentre le tariffe per il trattamento sono crollate allo stesso tempo. Questa combinazione significa che il vincolo si trova tra la miniera e la fonderia. La Cina ha importato il 16% in più di zinco concentrato -954.000 tonnellate- e ancora non sono riuscito a cancellare la coda della fonderia.
Cosa dimostrerebbe che il caso rialzista dello zinco è sbagliato?
Tre cose osservabili. Se i TC spot rimangono al di sotto di -50 dollari per tonnellata per un intero trimestre senza che la produzione raffinata diminuisca di anno in anno, la compressione è commerciale piuttosto che fisica. Se le scorte del LME si mantenessero sopra le 100.000 tonnellate per venti sessioni consecutive, la stretta di agosto sarebbe stata una contrazione e non una carenza. Se lo spread da contanti-a-tre-mesi torna a contango per un mese intero, il mercato ha smesso di pagare per l'immediatezza.
Quanto sono esposti gli Stati Uniti all’interruzione delle importazioni di zinco?
Sostanzialmente. L’USGS stima che la dipendenza netta dalle importazioni di zinco raffinato sarà pari al 73% del consumo apparente nel 2025, con il Canada che fornirà il 57% delle importazioni di metalli raffinati e il Messico il 15%. La produzione mineraria statunitense è scesa di circa il 12% nel 2025 a 670.000 tonnellate, principalmente a causa di qualità di minerale inferiori a Red Dog in Alaska mentre l’attività si avvicina alla fine della vita della miniera; Il Middle Tennessee è stato sospeso dal novembre 2023. La produzione raffinata nazionale è rimasta sostanzialmente invariata.
Il resto di questa serie di fili di zinco
- Andamento dei prezzi del filo di zinco: settembre 2026- la curva LME mese-per-mese del 2026 e la Backwardation iniziata a luglio
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Fonti e lacune conosciute
Previsioni ILZSG primavera 2026 (deficit di zinco 19.000 t; domanda 14,00 Mt, +1.3%; produzione raffinata 13,99 Mt, +1.4%): Reuters, 23 aprile 2026. Dati preliminari ILZSG gennaio-aprile 2026 (surplus 145 kt; scorte +58 kt; produzione mineraria %; commento commerciale pubblicato il 13 luglio 2026, attribuendo valutazioni a Fastmarkets; il benchmark del 2026 di 85 USD/dmt e i benchmark del 2024 e del 2025 di 165 e 80 USD sono coerenti con i report separati di Fastmarkets. Incendio nella fonderia di Seokpo, Young Poong, 9 luglio 2026, 325.000–400.000 t/a: stessa fonte. Produzione mineraria negli Stati Uniti nel 2025 670 kt (-12%), qualità di minerale Red Dog, sospensione del Middle Tennessee da novembre 2023, sviluppo di Bunker Hill e Hermosa, dipendenza netta dalle importazioni 73%, fonti di importazione: USGS Mineral Commodity Summaries 2026, capitolo zinco, 6 febbraio 2026. Stock e curva LME: serie Westmetall LME Zn, 18 agosto e 7 settembre 2026.
Lacune che non abbiamo coperto:la narrazione di TC è di seconda mano- - non abbiamo letto le note principali di Fastmarkets e lo diciamo sopra. Le previsioni di aprile di ILZSG e i dati effettivi di giugno non sono d'accordo e li abbiamo mostrati entrambi invece di selezionare quello che supporta una visione; non siamo in grado di spiegare perché i numeri del gruppo si siano spostati così lontano. Non disponiamo di dati sulla produzione nazionale cinese di zinco raffinato per il periodo maggio-agosto 2026, quindi non possiamo ancora testare il primo dei nostri tre fattori scatenanti. I debiti per il germanio sono una novità nel benchmark del 2026 e non conosciamo il tasso pagabile.